电讯盈科 00008：繁华落尽后的坚守与探索

**

在香港的资本市场中，电讯盈科（00008.HK）犹如一部厚重的史书，镌刻着往昔的荣耀与如今的沧桑。自 1993 年公司前身创立以来，它陪伴着李泽楷走过了逾 30 年的风雨历程，其股票代码 “8”，恰似一个无声的见证者，诉说着它作为港股市场 “老兵” 的深厚底蕴。

一、前世：从盈科拓展到电讯盈科的传奇诞生

电讯盈科的故事，要从李泽楷 1993 年创立的盈科拓展集团说起。彼时，李泽楷怀揣着对未来商业世界的无限憧憬，踏上了创业之旅。盈科拓展集团在成立初期，便展现出了独特的战略眼光，积极涉足多个领域，为日后的腾飞奠定了基础。

1999 年，是电讯盈科发展历程中的关键节点。盈科拓展集团成功借壳得信佳集团在港股上市，并改名为 “盈科数码动力”。这一举措，犹如为盈科拓展插上了腾飞的翅膀，使其在资本市场崭露头角。当时，正值全球互联网行业蓬勃发展的黄金时期，盈科数码动力敏锐地捕捉到了这一机遇，迅速将业务重心向互联网领域倾斜，凭借着创新的商业模式和前瞻性的战略布局，公司市值如火箭般蹿升，在短时间内便达到了令人瞩目的高度。

而真正让盈科数码动力声名大噪的，是 2000 年那场震惊商界的收购行动。当时，香港电讯作为香港通信市场的巨头，其前身可追溯到港英政府时期的大东电报局，长期以来一直占据着香港电信运营商的龙头地位。然而，随着香港回归，市场环境发生了巨大变化，一些外资企业寻求撤资，香港电讯也面临着新的挑战。1999 年，英资控制的大东电报局拟出售持有的香港电讯股权，这一消息瞬间引发了激烈的竞争。在众多潜在买家中，李泽楷控制的盈科数码动力和新加坡电信脱颖而出，成为了这场收购大战的主角。

在这场港资与外资的巅峰对决中，李泽楷展现出了非凡的勇气和智慧。他积极奔走，联合中银、汇丰等金融巨头组成银团，成功筹集到了 110 亿美元的巨额贷款。2000 年 8 月，盈科数码动力以高达 359 亿美元、现金加股权的总对价，成功将香港电讯收归麾下。合并后的新公司 —— 电讯盈科，就此诞生。这一并购案，不仅创下了当时港股市场最高并购规模纪录，更是成为了资本市场 “蛇吞象” 的经典案例。

合并后的电讯盈科，市值一度被推高至 5800 亿港元，成为了港股市场的璀璨明星。公司业务涵盖了电信、媒体、IT 等多个领域，构建起了庞大的商业帝国。在电信领域，香港电讯原有的强大固网业务与盈科数码动力的创新互联网思维相结合，为用户提供了更加多元化的通信服务；在媒体领域，公司积极拓展数字媒体娱乐平台，推出了一系列具有影响力的节目和内容，吸引了大量用户；在 IT 领域，电讯盈科凭借先进的技术和专业的团队，为企业和个人提供了全方位的解决方案。一时间，电讯盈科风头无两，成为了各界瞩目的焦点。

二、泡沫破裂后的漫长低谷

然而，命运似乎总爱开玩笑。就在电讯盈科如日中天之际，全球科技股泡沫悄然破裂。2000 年，互联网行业的过度繁荣引发了市场的恐慌，股价纷纷暴跌。电讯盈科也未能幸免，其股价经历了悬崖跳水般的下跌，从巅峰瞬间跌入谷底。随着股价的暴跌，公司市值大幅缩水，曾经辉煌的商业帝国仿佛一夜之间失去了光芒。

在泡沫破裂后的漫长岁月里，电讯盈科陷入了艰难的困境。一方面，公司为了完成对香港电讯的收购，背负了巨额的债务。在债台高筑的压力下，电讯盈科不得不疲于应对繁复的资本运作，以偿还银行贷款。这使得公司在业务发展上投入的精力和资源受到了极大的限制，难以创造新的业绩增长亮点。另一方面，香港电信市场的竞争日益激烈。随着市场的开放，越来越多的竞争对手涌入，电讯盈科原有的市场份额受到了严重的挤压。在固网业务方面，新的运营商不断推出低价策略，争夺用户；在移动通讯业务方面，电讯盈科面临着来自其他运营商的激烈竞争，市场份额逐渐萎缩。

为了缓解财务压力，李泽楷在 2002 年出售了具有稳定现金流的移动通讯业务。这一举措虽然在短期内缓解了公司的资金紧张局面，但从长远来看，却削弱了公司的业务多元化布局，使其在市场竞争中处于更加不利的地位。2003 年，电讯盈科又分拆了具有丰厚盈利、收入占综合收益 1/5 的房地产业务。这一系列的资产拆分处置，虽然在一定程度上减轻了公司的债务负担，但也导致了公司市值的进一步蒸发。自成立至今，电讯盈科的市值随着李泽楷接连不断的金融运作而逐渐缩水，早期投资人血本无归。

三、重组与业务调整：努力寻找新的增长点

面对困境，电讯盈科并没有选择坐以待毙。2014 年以来，公司开始了一系列的重组与业务调整，试图寻找新的增长点，实现浴火重生。

在业务布局上，电讯盈科逐渐聚焦核心业务，剥离非核心资产。2020 年起，公司陆续对业务进行剥离和重组。2020 年 9 月，公司将 Now TV 业务以 2.5 亿美元（约 20 亿港元）出售给香港电讯。这一举措，使得公司能够更加专注于电信和 IT 等核心业务领域，优化资源配置，提高运营效率。同时，由于资本开支的下降，公司自由现金流从 2019 年的 61 亿港元，整体增至 2023 年的 110 亿元，为公司的进一步发展提供了坚实的资金保障。

在核心业务发展方面，电讯盈科不断加大在电信和 IT 领域的投入。在电信业务上，公司持续提升网络质量和服务水平，巩固其在香港固网和宽频市场的领先地位。旗下的香港电讯作为香港重要的电讯服务供应商，拥有先进的固网和宽频网络，“网上行” 在本地宽频市场份额名列前茅。公司积极推动 5G 网络建设，为用户提供更加高速、稳定的移动通讯服务。在 IT 业务上，电讯盈科凭借其 4000 位专业的 IT 人才，连续八年被 IDC 评为香港系统集成和定制应用开发第一。公司不断拓展业务领域，为企业提供数字化转型解决方案、云计算服务、大数据分析等前沿技术服务，助力企业提升竞争力。

此外，电讯盈科还积极寻求外部合作，拓展业务边界。2016 年 3 月，公司组建的石化盈科信息技术有限公司与华为签约，并达成战略合作关系。双方在云计算、大数据、物联网等领域展开深度合作，共同推动行业的数字化转型。2022 年 8 月 12 日，电讯盈科与联想集团订立的战略合作宣告完成。同月 15 日，公司与联想集团建立的合资企业联想电讯盈科企业方案有限公司正式成立。通过与联想的合作，电讯盈科进一步强化了其在企业级市场的竞争力，为客户提供更加全面的 IT 解决方案。

四、资本市场表现与分红策略：长期投资者的红利股

在资本市场上，电讯盈科的股价长期以来表现并不理想。自互联网泡沫破裂后，公司股价一蹶不振，长年躺平。目前，公司的市值约 300 亿港元，与巅峰时期的 5800 亿港元相比，市值蒸发了超过 90%。形成鲜明对比的是，公司于 2011 年分拆上市的子公司香港电讯（06823.HK），目前市值超过 660 亿港元，远高于其母公司。

然而，电讯盈科却是港股市场一只典型的红利股。尽管公司业绩有所波动，但管理层回报股东的意愿较强，且有着长期支付现金股息的历史。过去数年，公司支付股息金额逐年增长。2019 - 2023 年，公司合计支付股息 270 亿港元，占期间合计自由现金流 418 亿港元的 65%。对于过去长期持有公司股票的投资者来说，股息贡献了投资回报的大头。假设投资者在 2014 年的第一个交易日以收盘价买入该股，此后每年的中期和末期均获得派息，年度合计的每股股息在 2.0 - 0.4 港元区间。按 2023 年最后一个交易日的收盘价 4.16 港元计，投资者的年化投资回报率（不考虑货币时间价值）为 15.75%。

五、未来展望：挑战与机遇并存

展望未来，电讯盈科面临着诸多挑战与机遇。

从挑战来看，香港电信市场竞争激烈的局面仍在持续。其核心的固网业务，面临着从成熟期到衰退期过渡的市场环境。随着移动通讯技术的飞速发展，越来越多的用户倾向于使用移动网络进行通信，固网业务的市场需求逐渐萎缩。同时，在资本市场上，剥离和重组后的电讯盈科与香港电讯的业务重叠度较高，如何在竞争激烈的市场中突出自身特色，吸引投资者的关注，是公司需要解决的重要问题。

然而，机遇也同样存在。随着全球数字化转型的加速，企业对 IT 服务的需求呈现出爆发式增长。电讯盈科在 IT 领域积累的丰富经验和专业的技术团队，使其能够在这一浪潮中占据有利地位。公司可以进一步拓展企业级市场，为更多企业提供数字化转型解决方案，助力企业提升运营效率和创新能力。此外，随着 5G、人工智能、物联网等新兴技术的不断发展，电讯盈科可以依托自身在电信领域的优势，积极探索新的业务模式和应用场景，如智能城市建设、工业互联网等，为公司的发展开辟新的增长空间。

电讯盈科 00008 的前世今生，是一部充满传奇色彩又饱含沧桑的商业史诗。它见证了香港资本市场的风云变幻，也经历了行业发展的起起落落。虽然如今的电讯盈科已不复当年的辉煌，但它在困境中坚守与探索的精神，依然值得我们关注和期待。未来，电讯盈科能否抓住机遇，实现华丽转身，让我们拭目以待。